谢国忠：中国股市的“四只手”

第三，政府干预也能导致信任危机，并使泡沫破灭。 有人就认为，是1989年日本央行的升息引起了日本股市和楼市泡沫的破裂。当时，由于存在巨大的贸易盈余，日本流动性依然充足，升息对泡沫的作用并不是通过收缩流动性显现，而是通过心理作用。 在一个正常的市场中，供需平衡这只“看不见的手”决定着价格。但是，在中国股市中，我至少能数出四只手。 第一只手即通常所说的“看不见的手”，它决定股票的基础价格。市场会将股票的预期收益同其他资产比如不动产和债券的收益进行对比。通过这种方法计算得到的股价，相当于平均盈利的15倍。 第二只手叫做“非理性繁荣”，或者说“我感觉今天手气不错”。这种因素在流动性过剩时倾向于夸大股票的价值。例如，当经济出现大量贸易盈余或大规模资本流入时，就会有过剩的流动性。如果人们相信自己“手气好”，人们就会利用大量的流动性，在不推高利率的情况下抬高股价。
在这种环境中，“运气好”是一个可以自我实现的预言。 第三只手是“坐庄”，也就是操纵市场，这是中国股市中一股重要的力量。 庄家在股市泡沫的膨胀中扮演了重要角色。他们能通过一定的途径汇集足够资金，将股价不断推高。当中小投资者发现这一趋势并相信庄家有足够实力的话，他们就会跟庄。这会令股价上涨更加迅速，使庄家成功获利。大多数小盘股（small-cap stocks）急速上涨的背后，都可以发现庄家的操纵。 第四只手是政府。政府的干预行为也在市场中发挥着关键作用，提高印花税就是一例。更重要的是，政府决定什么公司、在什么时间可以招股上市。当市场像现在这样火热时，政府就批准更多IPO，增加股票供给。当股市像三年前那样低迷时，政府就暂停所有IPO。 政府对市场供给和需求的干预，给投资者心理造成了重要影响。这向投资者发送了一个错误的信号，即政府有能力维持股价稳定。