中国再次进入负利率时代

8月份，宏观数据的发布进入了密集期，而最先发布的CPI和PPI的数据出现了一高一低的走势： CPI由于猪肉和蔬菜价格等的上涨从7月份的1.7%升至2.0%，告别了自去年9月以来连续13个月的“1”时代，并创下2014年7月以来的最大涨幅；但PPI则继续处在负数区间，且跌幅仍然有扩大的趋势。
尽管CPI回到了“2”时代，但如果仔细分析8月份CPI上涨的原因，并非价格总体趋势发生了变化，而仍然是老生常谈的食品成为价格上涨的第一推动力，特别是猪肉价格上涨带动了价格指数的回升。从官方的数据看，“猪周期”仍然在强势发挥作用，猪肉价格已经连续4个月上涨，8月份环比上涨7.7%，影响CPI上涨0.25个百分点，贡献了当月CPI环比涨幅的一半。同时，由于部分地区高温、暴雨等恶劣天气的影响，鲜菜价格环比上涨6.8%，影响CPI上涨0.21个百分点。官方的统计表明，8月份食品价格同比上涨3.7%，涨幅比上月扩大1.0个百分点，其中猪肉、鲜菜价格同比分别上涨19.6%和15.9%，合计影响CPI上涨1.05个百分点。而非食品CPI同比上涨1.1%，涨幅与上月相同。
对于CPI回到“2”时代，有人担心在宽松货币政策的背景下，物价又会出现新一轮的快速上涨。事实上，如果我们剔除食品价格的因素，参照美国的“核心CPI”指标，就会发现，中国的物价走势并没有外界渲染的那么严重，如果没有猪肉价格和蔬菜价格的巨大推力，CPI的走势仍然会很疲弱。也就是说，CPI表明上的回升其实只是猪肉价格等制造的物价假象，价格指数仍然没有改变通缩的状态，通过工业品出厂价格(PPI)和PPI剪刀差的继续拉大可以证明。