漫谈停滞性通货膨胀——滞涨（stagflation）

文 | 陈思进
通货膨胀如果慢性长期发展，会造成物价上升、经济停滞，和高失业率同时存在的死气沉沉经济现象，称之为停滞性通货膨胀，简称滞涨（stagflation），亦称萧条膨胀或膨胀衰退，是一种很难治理的经济顽症。
经济停滞、失业和通货膨胀，是现代市场经济体系不可避免的经常发生的现象。但在“二战”前或战后初期，它们并不同时发生，而是在经济周期的不同阶段交替出现。经济停滞和大量失业只发生在周期性的危机阶段和萧条阶段，与此同时发生的是通货紧缩、物价普遍跌落。通货膨胀及物价上涨总是与经济繁荣和失业率减少同时发生。
进入20世纪70年代, 美国和整个西方世界普遍出现了经济的停滞、失业与通货膨胀并存的滞胀局面。
一旦陷入滞胀，政府很难依赖单一的货币政策来治理。如果采用紧缩的货币政策，提高利率，企业经营成本加大，会因为投资和消费不足使经济更加陷于停滞，甚至引发负增长；若为刺激经济增长而实行扩张性的财政和宽松的货币政策，降低利率，由于实体经济缺乏投资热点，失业不会得到缓解，过剩的资本将涌向虚拟经济领域，导致资产类价格暴涨，引发恶性通货膨胀。
而且，即便经过痛苦的治理，走出了滞涨，其负面作用可能留下严重的后遗症。美国的经历是一个鲜明的例子。
美国1974年8月福特就任总统时，“滞胀”现象已经出现。福特总统上台初期宣布通货膨胀为美国的头号大敌；同时，失业率在9个月内上升到了9%。美联储的宏观经济政策时紧时松，疲于应付，而经济却一直呈现出高失业、高通胀的“双高”特征。