说说晴雨表：股市不是GDP晴雨表的惟一

温度计是记录某一时刻的实际温度，但是晴雨表的特有功能是预测。晴雨表预测天气的准确性，但是也有其自身的局限性。今天的股市已经是一个极其复杂多变的动物，与二十世纪早期的股市很少有相似之处，更不要相比十九世纪末叶的股市了。
1999年美国纳斯达克“网络热”，内地股市也克隆了“网络热”，上海梅林、海虹控股（当时的ST海虹）、东方明珠、中信国安等辉煌一时，并带动股指大幅上扬。你能说这是中国经济的晴雨表吗？你能说这反映中国网络业的发展大流吗？
即使我们认为股票市场具有宏观经济晴雨表的功能，其精确度也只能是极为有限的。有人错误片面地认为，“股价走势具有领先宏观经济走势的特征”，但实际上，宏观经济由于受到无数不确定因素的影响，其未来状况是很难准确预测的，尤其是在中国这样一个转轨体制的国家更容易受到宏观调控等诸多方面的影响。
即使我们的预测是对的，但是我们对同一现象的解释也会截然不同，市场对待相似的宏观经济信息的反应有时却是迥然而异的。比如，通货膨胀率的上升，可以解释为经济复苏的标志和公司利润改善的前景，因而可能引起股价上扬。通货膨胀率的上升，也可以解释为长期经济扩张之后，经济运行接近饱和状态，经济过热可能会提高利率，这就导致股价下跌。
尽管如此，我们仍然认为，股市是国民经济综合反映的晴雨表，它能够及时、正确地把生产交易成本表现出来，通过价格发现向政府、社会、个人发出一种信息，这种信息的反馈使我们及时调整经营策略，股市的这种与宏观经济一致的走势并非由于其晴雨表的领先功能，而是不断自我矫正误差的结果。股市作为国民经济重要反映的晴雨表，股价走势是宏观经济运行的结果，它是一个规律，否认它就否认了股市，就否认资本市场，但股市这个晴雨表不是万能的，不是GDP的惟一。（2006年⊙新经济导刊）
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