私有化退市：私有化的利弊分析

从上文描述的情况看，私有化有可能遭遇失败。我们这里所讲的私有化成功是广泛意义上的成功，不仅指私有化的交易环节方面实现了成功，而且指交易完成后，对企业的财务等方面的影响为正。同理，私有化失败也是指两个方面。
私有化失败主要发生在两个环节：一是交易阶段，二是交易完成后。
私有化对企业来讲是把双刃剑。如果私有化成功，企业会实现自己的目标，减轻上市维护成本，提高战略灵活性，如果在A股上市，还有可能使市值出现飙升；但如果失败，企业可能付出极大代价，同时可能面临没完没了的诉讼，严重者可能贻误企业发展的良机。
一、私有化的主要风险
从中国境外上市企业私有化实践来看，私有化面临的主要风险包括以下四个方面。
（一）上市企业私有化成本代价较大
私有化最常用的方式是要约收购，这涉及大股东从中小股东手中“合理”收购的问题。在取得中小股东一致认可的基础上，这个“合理”收购通常要大股东拿出“真金白银”，也就是说要全部以较高的溢价进行现金回购，这就要保证企业必须有充裕的现金流。在自有现金不足的情况下，通常需要以目标公司的资产为担保进行贷款，并向私募股权公司出售部分普通股或优先股，让给这些机构部分收益。同时，私有化还需要支付会计师与财务顾问费用、交易的融资费用以及潜在的诉讼费用等。以阿里巴巴和盛大网络为例，阿里巴巴选择公司2007年11月的上市发行价作为回购价，比2012年2月停牌时的收盘价溢价46%，回购价合理考虑了投资者利益，有利于取得中小股东的认可，同时私有化回购预计需要资金185亿-190亿港币，除了自己拿出现金外，阿里巴巴还向数家银行进行融资。